Отрицательная доходность инвестиций – кто виноват и что делать?

На уровне инстинктов

Золото не дает вам возможности участвовать в управлении компании, как акции. Оно не гарантирует вам будущих доходов, как в случае с облигациями. Оно не предоставляет вам крыши над головой, как недвижимость, и его не сдашь в аренду. Его не съесть и не выпить, как дорогое коллекционное вино, которое тоже может быть объектом для инвестиций.

Впрочем, есть у золота иное свойство, которого другим вещам не хватает. Давайте будем честными – драгоценный металл, невзирая на отсутствие дивидендов или процентов, да даже обычной пользы, сам по себе привлекает человека испокон веков. Еще до нашей эры оно было основным мерилом состоятельности, и на подсознательном уровне отношение к нему почти не изменилось.

А ведь на самом деле все гораздо сложнее. Ведь для хранения золота в его физической форме нужно арендовать сейф в банке. Или привести домашнюю систему охраны на должный уровень. В любом случае, на это придется тратиться. А вот прибыли покупка золота может и не принести.

Повсеместная отрицательная доходность

На этой неделе Финляндия разместила на рынке свои облигации на сумму в миллиард евро. Казалось бы, ничего примечательного. Кроме того, что проценты по этим облигациям составляют минус 0,017%. Таким образом, Финляндия стала первой в еврозоне страной, чьи долги стали нести отрицательную доходность. То есть инвесторам нужно будет еще и доплатить за возможность разместить свои деньги в этих бумагах.

К слову, на вторичном рынке отрицательная доходность сегодня сопровождает многие облигации. Только во вторник долгосрочные швейцарские ценные бумаги торговались по -0,322%. И явление не распространяется только на суверенные долговые обязательства. Первой из корпораций, предложивших инвесторам понести прямые убытки при покупке облигаций, стала компания Nestle. За ней последовала фармацевтическая фирма Roche.

На сегодня имеется более полутора триллиона евро государственных долгов, которые продемонстрируют отрицательную доходность. Эта цифра составляет четверть объема всех европейских долгов. Не только в облигациях дело. Несколько центральных банков еврозоны, в том числе Швейцария и Дания уже установили отрицательные процентные ставки. И все это настолько странно и необычно, что старший экономист Банка международных расчетов уже назвал происходящее беспрецедентным экспериментом, выразив беспокойство по поводу текущей аномалии.

Что происходит?

Для беспокойства причины есть. Инвесторы ведь не для развлечения приобретают такие безопасные активы как облигации. Они беспокоятся об экономическом будущем и перспективах акций, которые, как известно, являются более рискованными. И даже при отсутствии доходов, а в случае с отрицательными ставками – и при прямых убытках, облигации все равно покупают, защищаясь от все той же дефляции.

Цены в еврозоне за январь упали еще на 0,6%. И вот вам часть паззла – доходность инвестиций всегда определяется с учетом инфляции. Даже если цены растут быстрее, чем растет доходность активов, инвестор все равно получает в результате каждой сделки доход, для того все и затевается. Нет инфляции, нет доходности.

Но во главе всего стоит, конечно, количественное смягчение. Центральные банки по всему миру скупали облигации с удвоенной силой, что увеличивало их стоимость и… снижало их доходность. Отрицательная доходность является прямым свидетельством того, что мы живем в разгар безудержного бычьего рынка с фиксированным доходом. Многие утверждают, что это пузырь.

Чем все закончится?

Варианта развития событий два. Первый предполагает затяжную дефляцию, низкие темпы роста и очень долгий период выздоровления. Второй – что как только европейцы сумеют добиться хоть малейших показателей инфляции, рынок облигаций тут же лопнет со страшным грохотом и ужасными последствиями. И тот, и другой варианты – негативные. Так что вполне вероятно, покупка золота – не такая уж неудачная идея. К тому же его стоимость может и увеличиться, а значит, есть шансы на прибыль.